Het afwikkelen van de yen carry trade is rugwind voor bitcoin
Nu Japanse staatsobligaties ongeziene volatiliteit kennen, dient zich een tegendraadse stelling aan voor bitcoinmaximalisten
De uitgangssituatie:
de rente op Japanse tienjarige obligaties schoot voorbij 1,2%, het hoogste peil sinds 2011, met schokgolven die de wereldwijde kapitaalstromen fundamenteel richting Bitcoin kunnen sturen.
De markt van Japanse staatsobligaties kent niet zomaar volatiliteit; ze maakt een structurele crisis door die ongewild de grootste katalysator voor Bitcoin kan worden. Terwijl de rente op tienjarige JGB's onverbiddelijk hoger klimt, staat de Bank of Japan voor een onmogelijke keuze: haar beleid van rentecurvecontrole verdedigen en de ineenstorting van de munt riskeren, of het opgeven en toekijken hoe decennia van deflatiebestrijding ontrafelen.
Dit is niet zomaar een zoveelste koerswijziging van een centrale bank. Japan houdt $1,1 biljoen aan Amerikaans staatspapier aan en is al decennialang de belangrijkste financieringsbron van de wereldwijde carry trade. Wanneer dat afgewikkeld wordt, en dat is al begonnen, zal de wereldwijde zoektocht naar schaarse activa die niet van rente afhangen fors versnellen.
De hypothese van een digitale goudkoorts 2.0
Japanse institutionele beleggers, traditioneel behoudend tot op het bot, zien hun "risicovrije" staatsobligaties alles behalve risicovrij worden. De geschiedenis leert dat crisis innovatie voortbrengt: tijdens de Japanse bankencrisis van de jaren negentig vond de Bank of Japan de kwantitatieve versoepeling uit uit wanhoop, niet uit vrije keuze.
De crisis van vandaag vraagt een andere oplossing. Terwijl de volatiliteit van JGB's klassieke portefeuillemodellen onderuithaalt, bieden het vaste aanbod en het gedecentraliseerde karakter van Bitcoin de Japanse spaarder iets wat zijn overheid niet kan geven: wiskundige zekerheid. De spaarpot van $2 biljoen bij Japanse gezinnen, historisch vastgezet in deposito's die zo goed als niets opbrengen, krijgt plots een overtuigend alternatief.
De tijdlijn van de besmetting
- Fase 1: instabiliteit van de JGB's dwingt de BoJ tot ingrijpen, de yen verzwakt
- Fase 2: het afwikkelen van de wereldwijde carry trade versnelt de kapitaalvlucht
- Fase 3: Bitcoin komt naar voren als het enige echt neutrale reserveactivum
De wiskundige elegantie valt niet te ontkennen: naarmate Japan mogelijk biljoenen yen bijdrukt om zijn obligatiemarkt te stabiliseren, wordt de grens van 21 miljoen bitcoin almaar aantrekkelijker. De Japanse geldhoeveelheid groeide sinds 2020 al met 40%, terwijl het inflatiecijfer van Bitcoin voorspelbaar verder daalt richting nul.
Dit is geen speculatie, dit is monetaire natuurkunde. Wanneer de derde grootste economie ter wereld moet kiezen tussen een stabiele munt en houdbare overheidsfinanciën, vloeit slim kapitaal naar activa buiten het bereik van eender welke overheid. De Japanse obligatiecrisis kan de katalysator zijn die Bitcoin eindelijk losmaakt van de klassieke risicovolle activa, en hem vestigt als de belangrijkste monetaire technologie van het digitale tijdperk.